Ratio de apalancamiento

Significado del ratio de apalancamiento

El ratio de apalancamiento es un indicador financiero que mide el apalancamiento financiero o el nivel de riesgo de una empresa. Estos ratios comparan la deuda de una empresa con otras magnitudes financieras, como los activos o el patrimonio neto de los accionistas. Los ratios de apalancamiento son herramientas esenciales de análisis fundamental, ya que permiten comprender cómo financia una empresa sus operaciones y si puede superar un periodo de inestabilidad financiera.

Cómo calcular el ratio de apalancamiento

Existen distintos ratios de apalancamiento, pero todos incluyen la deuda de una empresa en sus cálculos y la comparan con otras variables financieras.

Algunos de los ratios de apalancamiento más habituales son:

Ratio de deuda sobre patrimonio neto

Es el ratio de apalancamiento más utilizado. Compara la deuda total con el patrimonio neto. Cuanto menor sea el ratio de deuda sobre patrimonio neto, mejor, y viceversa. Esta es su fórmula:

Ratio de deuda sobre patrimonio neto = deuda total ÷ patrimonio neto total

Ratio de endeudamiento

El ratio de endeudamiento compara la deuda total con los activos totales. Cuanto menor sea el ratio, mejor, y viceversa.

Ratio de endeudamiento = deuda total ÷ activos totales.

Ratio de patrimonio neto

El ratio de patrimonio neto compara el patrimonio neto total con los activos totales. A diferencia de otros ratios de apalancamiento, cuanto mayor sea este ratio, mejor, y viceversa.

Ratio de patrimonio neto = patrimonio neto total ÷ activos totales

¿Qué se considera un ratio de apalancamiento bueno o malo?

Para ilustrarlo, utilizaremos el ratio de apalancamiento neto. Este se calcula de forma similar al ratio de deuda sobre patrimonio neto. La fórmula es la siguiente:

Ratio de apalancamiento neto = (deuda a largo plazo + deuda a corto plazo + descubiertos bancarios) / patrimonio neto de los accionistas × 100

*Donde la deuda a largo plazo corresponde a las obligaciones con vencimiento superior a un año y la deuda a corto plazo a las obligaciones con vencimiento inferior a un año.

*El resultado se multiplica por 100 para expresarlo como porcentaje.

En términos generales:

• Un ratio superior al 50 % se considera alto. Indica que una empresa utiliza deuda para financiar sus operaciones y que podría experimentar dificultades financieras o incluso riesgo de insolvencia durante una recesión económica o en un entorno de tipos de interés elevados.
• Un ratio inferior al 25 % se considera bajo. Indica que una empresa mantiene una política financiera conservadora y utiliza el patrimonio neto de los accionistas para financiar sus operaciones. Una empresa de este tipo presenta un menor riesgo de dificultades financieras durante periodos económicos adversos o entornos monetarios desfavorables.
• Un ratio situado entre el 25 % y el 50 % se considera óptimo. Indica que una empresa mantiene una política financiera responsable y busca alcanzar un equilibrio adecuado entre la deuda y el patrimonio neto de los accionistas para financiar sus operaciones.

Efectos de un apalancamiento alto frente a uno bajo

Riesgos principales
• Una empresa con un apalancamiento elevado afronta un mayor riesgo de tipos de interés y refinanciación durante periodos de desaceleración.
• Una empresa con un apalancamiento muy bajo puede desaprovechar oportunidades de crecimiento cuando la financiación mediante deuda resulta barata.

Los niveles de apalancamiento, medidos mediante el ratio de deuda sobre patrimonio neto, afectan directamente tanto al riesgo como a la rentabilidad:

• Apalancamiento alto (>50 %)
  • Indica que la empresa financia más de la mitad de sus operaciones mediante deuda.
  • Puede aumentar la rentabilidad cuando los beneficios superan el coste de la financiación, pero también incrementa las pérdidas y el riesgo de impago. Según Investopedia, los ratios superiores al 50 % suelen considerarse de riesgo elevado, ya que las obligaciones por intereses pueden resultar insostenibles en condiciones de mercado adversas.
• Apalancamiento medio (25-50 %)
  • Refleja un enfoque equilibrado: la deuda aporta apalancamiento sin ejercer una presión excesiva sobre los flujos de caja.
  • Suele considerarse un nivel óptimo para empresas consolidadas, ya que combina potencial de crecimiento con un riesgo gestionable.
• Apalancamiento bajo (<25 %)
  • Refleja una estructura de capital conservadora, en la que menos de una cuarta parte de la financiación procede de préstamos.
  • Ofrece estabilidad y menores costes financieros, aunque puede limitar el aprovechamiento de oportunidades de crecimiento cuando los tipos de financiación son atractivos.
  • Las empresas con bajo apalancamiento suelen percibirse como más seguras por parte de prestamistas e inversores.

Diferencias sectoriales en los niveles de apalancamiento

Riesgos principales
• Comparar niveles de apalancamiento sin tener en cuenta el contexto sectorial puede llevar a evaluar incorrectamente la salud financiera de una empresa.
• Los valores de referencia evolucionan: los sectores intensivos en capital pueden cambiar como consecuencia de avances tecnológicos o modificaciones regulatorias.

Los niveles habituales de apalancamiento varían de forma considerable entre sectores debido a las diferencias en intensidad de capital, estructura de activos y estabilidad de los flujos de caja.

Según los estudios anuales de estados financieros de la Risk Management Association y el análisis de Investopedia sobre las empresas del S&P 500, el ratio medio de deuda sobre patrimonio neto se sitúa aproximadamente en el 61 %, aunque existen grandes diferencias entre sectores.

Servicios públicos y servicios financieros

• • El apalancamiento suele superar el 100 %, ya que los ingresos regulados, las grandes infraestructuras y los modelos basados en depósitos y préstamos dependen de niveles considerables de financiación ajena.
  • Los bancos y las aseguradoras registran habitualmente ratios superiores al 200 % debido a la naturaleza de sus estructuras de financiación.

Sector inmobiliario y telecomunicaciones

• • Las carteras inmobiliarias intensivas en capital y el despliegue de redes suelen dar lugar a niveles de apalancamiento de entre el 80 % y el 150 %.
  • La larga vida útil de los activos permite mantener un mayor apalancamiento, siempre que los flujos de caja sean previsibles.

Manufactura e industria

• • La financiación de instalaciones, maquinaria e inventario suele generar un apalancamiento moderado de entre el 50 % y el 80 %.
  • Estos sectores buscan equilibrar el coste de la deuda con la flexibilidad operativa.

Tecnología y servicios de consumo

• • Los modelos con pocos activos, como el software, los servicios digitales o las franquicias minoristas, suelen presentar un apalancamiento bajo, normalmente inferior al 50 %.
  • Una base reducida de costes fijos disminuye la necesidad de recurrir a deuda y mantiene la flexibilidad del balance.

Comercio mayorista y distribución

• • Los ciclos de capital circulante más cortos suelen dar lugar a niveles de apalancamiento de entre el 30 % y el 60 %.
  • La rápida rotación del inventario y una gestión eficiente de las cuentas por cobrar reducen las necesidades de financiación.

Ejemplos prácticos de ratios de apalancamiento

Riesgos principales
• Las empresas con niveles de apalancamiento atípicos para su sector pueden presentar riesgos específicos.
• Los ratios obtenidos en un momento concreto no reflejan los pasivos contingentes ni la deuda fuera de balance.

A continuación se muestran ratios de apalancamiento de empresas cotizadas pertenecientes a distintos sectores:

• Royal Dutch Shell, energía
  • Apalancamiento: 36 %, equivalente a un ratio de deuda sobre patrimonio neto de 0,36, en el cuarto trimestre de 2024, como resultado de las medidas de reducción de deuda aplicadas tras varias ventas de activos.
• Toyota Motor Corporation, automoción
  • Apalancamiento: 64 %, equivalente a 0,64, durante el trimestre finalizado en diciembre de 2024, un nivel habitual en una actividad manufacturera intensiva en capital y con flujos de caja estables.
• Apple Inc., tecnología
  • Apalancamiento: 126 %, equivalente a 1,26, al cierre de 2024, impulsado por importantes emisiones de deuda destinadas a financiar recompras de acciones y dividendos.

Perspectivas de expertos y mejores prácticas

Conclusión clave
«La estructura de capital óptima minimiza el coste medio ponderado del capital de la empresa, equilibrando los beneficios fiscales de la deuda con el riesgo de dificultades financieras».
— CFA Institute

Las autoridades financieras y los profesionales con experiencia coinciden en que no existe un ratio de apalancamiento válido para todas las empresas.

En su lugar, las empresas deben establecer una estructura de capital objetivo que permita alcanzar el coste medio ponderado del capital más bajo posible, teniendo en cuenta su perfil de riesgo y sus perspectivas de crecimiento. Entre las principales buenas prácticas se incluyen:

1. Definir un intervalo objetivo
   ­– Utilizar tanto los valores contables como los valores de mercado de la deuda y del patrimonio neto para calcular las ponderaciones del coste medio ponderado del capital.
   ­– Establecer límites mínimos y máximos de apalancamiento, por ejemplo, entre el 30 % y el 60 %, en función de las normas del sector y los objetivos estratégicos.
2. Aplicar la teoría del equilibrio
   ­– Comparar los beneficios fiscales de asumir deuda adicional con los posibles costes derivados de dificultades financieras, como tipos de interés más altos o rebajas de la calificación crediticia.
   ­– Revisar este equilibrio cada año teniendo en cuenta los cambios en los tipos de interés, la legislación fiscal y las comisiones de crédito.
3. Supervisar y mantener una velocidad de ajuste adecuada
   ­– Las empresas con exceso o insuficiencia de apalancamiento deben reequilibrar gradualmente su estructura hacia el objetivo para evitar generar señales negativas en el mercado.
   ­– Establecer políticas claras para el uso del flujo de caja libre: destinar los excedentes prioritariamente al pago de deuda cuando el apalancamiento supere el objetivo o a inversiones que generen valor cuando se sitúe por debajo.
4. Considerar la teoría del orden jerárquico
   ­– Priorizar la financiación interna, como los beneficios retenidos, para evitar los costes derivados de la asimetría de información, y recurrir a deuda únicamente cuando la emisión de acciones resulte excesivamente dilutiva.
   ­– Mantener un margen de líneas de crédito no utilizadas para cubrir necesidades de inversión en activos sin tener que emitir acciones de forma inmediata.
5. Realizar pruebas de resistencia en distintos escenarios
   ­– Simular el rendimiento financiero en distintos escenarios de tipos de interés, ingresos y comisiones de crédito para comprobar que el apalancamiento se mantiene dentro de límites aceptables incluso durante una recesión.
   ­– Utilizar los resultados del análisis de escenarios para respaldar las revisiones del consejo de administración y las negociaciones de cláusulas de deuda.
6. Utilizar análisis de expertos y realizar revisiones continuas
   ­– Consultar estudios periódicos de organismos como el CFA Institute, el Banco de Pagos Internacionales y las principales firmas de auditoría para conocer la evolución de las prácticas relacionadas con la estructura de capital.
   ­– Asegurarse de que el equipo financiero actualice las políticas de estructura de capital conforme a las mejores prácticas y a los cambios regulatorios.

¿Quién utiliza los ratios de apalancamiento?

Prestamistas

Los prestamistas utilizan los ratios de apalancamiento para determinar si una empresa puede devolver sus préstamos. Una empresa con un apalancamiento elevado ya debe atender una carga de deuda considerable y puede no ser un prestatario adecuado. No obstante, es importante señalar que no toda deuda es negativa. En ocasiones, las empresas que operan en sectores de alto crecimiento pueden mantener niveles elevados de deuda. Del mismo modo, un monopolio que no se enfrenta a amenazas significativas puede permitirse un apalancamiento elevado.

Inversores

Los inversores utilizan los ratios de apalancamiento para determinar si una empresa representa una inversión atractiva. En general, prefieren empresas con balances sólidos y niveles de apalancamiento bajos. Una empresa muy apalancada debe atender préstamos elevados y puede no ser capaz de ofrecer una rentabilidad atractiva al inversor. Sin embargo, los ratios de apalancamiento deben compararse con la media del sector. Por ejemplo, si un sector presenta un ratio medio del 80 %, una empresa con un ratio del 70 % puede considerarse atractiva.

Por el contrario, otra empresa con un ratio del 90 % puede considerarse menos atractiva. Los inversores también pueden analizar el ratio de estructura de capital, ya que ofrece información sobre la composición financiera de una empresa. Este ratio compara el patrimonio neto total con la deuda total y permite determinar si la empresa mantiene una estructura de capital adecuada.

Dirección

La dirección utiliza el ratio de apalancamiento para tomar decisiones corporativas importantes destinadas a reducir la exposición general al riesgo financiero de la empresa. Por ejemplo, una empresa con un ratio de apalancamiento desfavorable en comparación con sus competidores puede decidir negociar con sus acreedores la conversión de deuda en patrimonio neto. Otras decisiones importantes para reducir la presión financiera incluyen disminuir los costes operativos, recortar gastos o emitir acciones al público.

Ventajas y limitaciones de los ratios de apalancamiento

Los ratios de apalancamiento son una herramienta útil para controlar la exposición de una empresa al riesgo financiero. Ayudan a gestionar los niveles de deuda, anticipar futuras fuentes de riesgo y tomar decisiones corporativas importantes. También permiten a inversores y prestamistas evaluar los riesgos antes de establecer una relación financiera con una empresa.

Sin embargo, los ratios de apalancamiento no constituyen una métrica fundamental completa. En algunos casos, un ratio puede indicar que una empresa presenta un apalancamiento elevado y afronta riesgos financieros importantes, aunque la situación real sea distinta. Por este motivo, estos ratios deben analizarse siempre teniendo en cuenta el tamaño, el historial y el sector de la empresa. De este modo, inversores y prestamistas pueden determinar con mayor precisión qué nivel de apalancamiento resulta aceptable. Por ejemplo, una empresa consolidada puede ser capaz de asumir más deuda sin generar preocupación.

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Preguntas frecuentes sobre el ratio de apalancamiento

• ¿Qué es el ratio de apalancamiento y por qué es importante?

  El ratio de apalancamiento mide la deuda de una empresa en relación con su patrimonio neto e indica su nivel de apalancamiento y riesgo financiero. Un apalancamiento elevado puede aumentar la rentabilidad, pero también las pérdidas.

   
• ¿Qué se considera un apalancamiento alto o bajo?

  Los ratios superiores al 50 % suelen considerarse de apalancamiento alto, mientras que los inferiores al 25 % reflejan una financiación conservadora. El nivel óptimo depende del sector y de la estrategia de la empresa.

   
• ¿Cómo influyen los valores de referencia sectoriales en el análisis del apalancamiento?

  Cada sector presenta niveles habituales diferentes. Los servicios públicos suelen superar el 100 % de apalancamiento, mientras que las empresas tecnológicas suelen mantenerse por debajo del 50 %. Por ello, la comparación con empresas del mismo sector resulta esencial.

   
• ¿Cómo pueden utilizar los inversores los ratios de apalancamiento al seleccionar una cartera?

  Al filtrar acciones dentro de intervalos de apalancamiento objetivo y supervisar las desviaciones respecto a los valores de referencia del sector, los inversores pueden equilibrar el potencial de crecimiento y el riesgo.