¿Qué es OTM?

Una opción «fuera del dinero» (OTM) es aquella que no tiene valor intrínseco. Esto significa que, si el titular la ejerciera, no recibiría nada. Si se trata de una opción call, se considera fuera del dinero cuando el precio del activo subyacente está por debajo del precio de ejercicio de la opción. Y si se trata de una opción put, se considera fuera del dinero cuando el precio del activo subyacente está por encima del precio de ejercicio de la opción.

Explicación de las opciones fuera del dinero

Supongamos que vas a comprar una opción call con un precio de ejercicio de 102 USD sobre una acción que cotiza actualmente a 100 USD. Si la acción se mantiene por debajo de tu precio de ejercicio de 102 USD hasta el vencimiento de la opción, esta vencerá fuera del dinero. Esto significa que la opción vence sin valor y el comprador pierde la cantidad que pagó por adquirirla. Lo mismo puede ocurrir con una opción put. Si la acción cotiza a 100 USD y compras una opción put con un precio de ejercicio de 97 USD, perderías la inversión si el precio de la acción se encuentra por encima de 97 USD al vencimiento del contrato, ya que la opción vencería fuera del dinero y sin valor.

¿Por qué importa que una opción esté OTM?

Tener una opción fuera del dinero implica que perderás la prima pagada por comprarla, y perder dinero nunca es positivo. Sin embargo, puede resultar preferible a perder el valor del activo subyacente. Por este motivo, los inversores suelen utilizar opciones para cubrirse frente a movimientos adversos en inversiones existentes.

Moneyness en las opciones

Moneyness es un término utilizado para describir los distintos estados del valor intrínseco de las opciones. El moneyness de una opción viene determinado por el precio del activo subyacente y el precio de ejercicio. Esta relación afecta de forma distinta a las opciones put y call. Existen los siguientes estados de moneyness:

• Fuera del dinero (OTM)
• Dentro del dinero (ITM)
• En el dinero (ATM)
• Muy dentro del dinero (DTM)

Opciones fuera del dinero

Una opción call se considera fuera del dinero cuando el precio de ejercicio está por encima del precio de mercado del activo subyacente. Una call OTM no tiene valor intrínseco y ejercerla no tiene sentido, ya que representa el derecho a comprar el activo subyacente al precio de ejercicio, pero en una call OTM ese precio es superior al que tendría comprar directamente el activo al precio actual del mercado.

Una opción put funciona de forma opuesta a una call. En el caso de una put, está fuera del dinero cuando el precio de ejercicio está por debajo del precio de mercado del activo subyacente. Si el precio de ejercicio estuviera por encima del precio de mercado, la opción put estaría dentro del dinero. De nuevo, ejercer una put fuera del dinero no tiene sentido porque carece de valor intrínseco y supondría vender el activo subyacente por menos de lo que podría obtenerse en el mercado abierto.

Diferencias entre el precio de ejercicio y el precio del subyacente en opciones OTM

La diferencia entre el precio de ejercicio de la opción y el precio actual de mercado del activo subyacente es importante. Si una opción tiene un precio de ejercicio cercano al precio de mercado del subyacente, será más valiosa que otra cuyo precio de ejercicio esté más alejado, porque bastaría un pequeño movimiento del precio para que la opción entrara dentro del dinero. Sin embargo, si la diferencia es grande, la probabilidad de que la opción pase a estar dentro del dinero es mucho menor, por lo que su prima será más reducida y sus características serán diferentes.

El moneyness de las opciones no debe considerarse únicamente en términos de ATM, ITM y OTM. Conviene entenderlo como una escala, en la que las opciones más alejadas del punto medio ATM presentan características distintas.

Opciones muy alejadas OTM

Cuando existe una gran diferencia entre el precio de ejercicio y el precio del activo subyacente, la opción se considera una «opción muy alejada OTM». En general, las características propias de las opciones OTM se acentúan a medida que el precio actual del activo subyacente se aleja del precio de ejercicio.

Casos prácticos: opciones OTM en acción

1. Protección durante la caída por COVID-19 (2020)

A principios de 2020, algunos inversores institucionales compraron opciones put OTM sobre grandes índices bursátiles como el S&P 500. Estas opciones eran relativamente baratas frente a los contratos ATM o ITM, pero cuando los mercados se desplomaron en marzo de 2020, su valor se multiplicó. Esto proporcionó una cobertura eficaz para las carteras a una fracción del coste de otras protecciones más caras.

Lección para los traders: las puts OTM pueden actuar como una «red de seguridad» eficiente en costes durante periodos de elevada incertidumbre, aunque requieren acertar con el momento para resultar rentables.

2. Especulación minorista durante la fiebre de las acciones meme (2021)

Durante las subidas de GameStop y AMC, muchos traders minoristas compraron opciones call OTM, a menudo muy alejadas del precio actual de la acción. Su objetivo era captar un potencial alcista apalancado con un coste reducido. Aunque algunos traders obtuvieron beneficios muy elevados cuando los precios se dispararon, la mayoría de los contratos vencieron sin valor cuando la volatilidad se moderó.

Lección para los traders: las calls OTM pueden generar rentabilidades extraordinarias, pero la probabilidad de éxito es reducida si el activo subyacente no registra un movimiento muy intenso.

3. Volatilidad del petróleo (2022)

Los traders de energía utilizaron calls OTM sobre petróleo crudo para especular sobre posibles perturbaciones de la oferta. Con las tensiones geopolíticas impulsando los precios por encima de 100 USD por barril, estas opciones ofrecieron exposición a una elevada rentabilidad potencial sin los requisitos de capital de los contratos de futuros.

Lección para los traders: las opciones OTM pueden utilizarse en distintas clases de activos, no solo en renta variable, y pueden resultar útiles en materias primas, Forex e índices cuando se espera una mayor volatilidad.

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Uso institucional frente a uso minorista de las opciones OTM

Traders institucionales

Los hedge funds y gestores de activos suelen utilizar opciones put OTM como parte de una estrategia de cobertura frente al riesgo de cola. A veces se denominan «coberturas frente a desastres»: un seguro barato que puede generar un beneficio considerable si se produce una caída rara pero grave del mercado.

Por ejemplo, los fondos pueden comprar puts OTM sobre índices bursátiles para proteger carteras valoradas en miles de millones, aceptando que la mayoría de estas opciones vencerán sin valor.

Las instituciones también utilizan calls OTM en materias primas o mercados de Forex cuando esperan movimientos extremos de precios, ya que ofrecen una forma de bajo coste de captar rentabilidades asimétricas. Es importante destacar que integran estas operaciones en estrategias diversificadas y les asignan un tamaño moderado respecto al riesgo total.

Traders minoristas

Los inversores minoristas suelen sentirse atraídos por las opciones OTM debido al apalancamiento y al reducido coste inicial. Por ejemplo, comprar calls OTM sobre acciones volátiles o cripto permite controlar una exposición nocional elevada mediante una prima pequeña.

Sin embargo, muchos traders minoristas subestiman la alta probabilidad de que venzan sin valor, lo que hace que las opciones OTM se parezcan a «billetes de lotería» especulativos si no se utilizan con cuidado.

Diferencia principal

• Instituciones: utilizan las opciones OTM principalmente como seguro o protección frente al riesgo de cola.
• Traders minoristas: suelen utilizarlas como apuestas especulativas para buscar ganancias rápidas y apalancadas.

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Dinámica de precios de las opciones OTM

Por qué las opciones OTM son más baratas

Las opciones fuera del dinero no tienen valor intrínseco, sino únicamente valor temporal y prima de volatilidad. Esto hace que sean más baratas que las opciones en el dinero (ATM) o dentro del dinero (ITM).

En la práctica, cuanto más alejado esté el precio de ejercicio respecto al nivel actual del mercado, menor será el coste de la opción, pero también menor será la probabilidad de que finalice con beneficio.

Ejemplo en mercados de Forex

En Forex, los traders suelen utilizar calls o puts OTM sobre pares como EUR/USD o USD/JPY para especular sobre movimientos bruscos alrededor de decisiones de bancos centrales.

• Un trader que espere fortaleza del yen puede comprar una put USD/JPY muy alejada OTM antes de un cambio inesperado de política del Banco de Japón.
• El precio refleja la volatilidad implícita: si el mercado espera una gran incertidumbre de política monetaria, incluso las opciones muy alejadas OTM pueden encarecerse.

Ejemplo en materias primas

En materias primas como el petróleo o el oro, las opciones OTM se utilizan tanto para especular como para cubrir riesgos.

• Petróleo: una call OTM muy por encima del precio al contado actual puede ser barata, pero generar un beneficio importante si una perturbación de la oferta provoca una fuerte subida.
• Oro: los traders pueden cubrir el riesgo bajista durante periodos de mayor apetito por el riesgo mediante puts OTM, que cuestan menos que las alternativas ATM y siguen ofreciendo protección si el mercado cae.

Por qué atraen a los traders minoristas

Su atractivo reside en el bajo coste inicial y el elevado beneficio potencial. Una prima pequeña puede multiplicarse si el mercado registra un movimiento extraordinario. Sin embargo, los traders minoristas suelen pasar por alto que la mayoría de las opciones OTM vencen sin valor, por lo que una gestión disciplinada del riesgo es esencial.

Ventajas de operar con opciones OTM

1. Las opciones fuera del dinero suelen registrar las mayores ganancias porcentuales cuando se mueve el precio del activo subyacente, lo que puede hacerlas más atractivas para los especuladores que las opciones ATM o ITM.
2. Las opciones fuera del dinero suelen tener primas más baratas que las opciones ATM e ITM.

Desventajas de las opciones OTM

1. Si la opción OTM vence sin valor, se pierde la totalidad de la prima.
2. Existe una mayor probabilidad de sufrir una pérdida con opciones OTM porque el precio de la acción subyacente debe moverse de forma significativa para que la opción entre dentro del dinero y resulte rentable.

Preguntas frecuentes

• ¿Qué significa «OTM» en Trading?

  OTM significa «fuera del dinero». Hace referencia a una opción cuyo precio de ejercicio se encuentra alejado del nivel actual del mercado, por lo que no tiene valor intrínseco.

   
• ¿Por qué compran los traders opciones OTM?

  Son más baratas que las opciones en el dinero y ofrecen un elevado potencial de rentabilidad si el mercado se mueve de forma significativa, por lo que pueden utilizarse tanto para cobertura como para especulación.

   
• ¿Las opciones OTM son más arriesgadas que otros tipos?

  Sí. La mayoría de las opciones OTM vencen sin valor, por lo que existe una alta probabilidad de perder la totalidad de la prima si el mercado no se mueve lo suficiente.

   
• ¿Cómo utilizan las instituciones las opciones OTM?

  Los hedge funds suelen comprar puts OTM como seguro de bajo coste frente a caídas del mercado y también utilizan calls OTM para captar movimientos extraordinarios en Forex o materias primas.

   
• ¿Puedo operar con opciones OTM en AvaTrade?

  Sí. AvaTrade ofrece opciones OTM sobre los principales pares de Forex y materias primas como petróleo y oro, lo que permite a los traders cubrir riesgos o especular mediante estrategias flexibles.